合成人債息低 助內房工商融資脫困

來源: 工商融資    發佈時間:2011/1/28 下午 05:38:09
工商融資合成人民幣債券(下稱「合成債」)最近成為投資界新寵,不少內房股均透過這種以人民幣計價、美元交收的債券,在離岸人民幣市場進行工商融資。
合成人民幣債券(下稱「合成債」)最近成為投資界新寵,不少內房股均透過這種以人民幣計價、美元交收的債券,在離岸人民幣市場進行工商融資。瑞銀全球資本市場部亞洲區董事總經理區俊傑認為,由於企業合成債的票面息率往往較美元債低,為不少在內地有工商融資困難的內房股提供多一個工商融資選擇。

  料點心債發行人 內企為主

本港人債市場上月熱鬧非常,除錄得36億元(人民幣,下同)的離岸人民幣債(又稱「點心債」)發行量外,合成債的發行量更高達147.5億元。區俊傑解釋,內房股工商融資需求大,但適逢內地正收緊銀根,促使它們在海外工商融資。由於合成債具人民幣升值概念,因此投資者可接受較低的票面息率,令更多內房股加入發行合成債行列。

至於點心債市,有指不少高息債券發行人均會考慮發行點心債後,將集資所得的人民幣兌換為外幣使用,以避免發行較高息的美元債券,但區俊傑就認為此說法「不太成立」:「有些外國公司會比較發人民幣債和髮美元債的成本,但以我看過的公司來說,大部分(發點心債)的成本都較缺乏競爭力。」

  港掉期市場細 髮美元債較划算

他指出,由於外企常用貨幣並非人民幣,因此必須在掉期市場,安排將人民幣兌換為外幣;不過本港的人民幣掉期市場規模太小,掉期成本極高,最終可能仍不及髮美元債便宜: 「如果硬要把人民幣債和掉期的成本,跟美元債比較,其實是『自己呃自己』。」因此他預期,點心債的發行人仍將以使用人民幣的內地企業為主。

點心債市場息率屢創新低,世界銀行今年初發行的兩年期債券,息率更跌破1厘,僅為0.95厘。然而區俊傑指出,隨著更多企業發行點心債,投資者的選擇增加,將可令債息回穩:「市場債券的供應多了,機構投資者便變得更重視價格,不像以往沒那麼多選擇時,可能只是想把手上的人民幣拿來投資,於是再低息也肯買。」

另外,市面上的點心債普遍缺乏國際評級,區俊傑指出,由於大部分機構投資者均有能力就債券的質素作內部評估,故不擔心會影響投資者對點心債的信心。工銀澳門昨發行1年期及2年期人民幣存款證,總規模為15億人民幣,消息稱票面息率分別為1.45厘及1.55厘。匯豐及工銀澳門為是次發行的安排行。